[경제 따라잡기] 풋옵션

풋옵션 의미

풋옵션은 일정 기한(만기)까지 특정 주식 또는 자산을 미리 정해진 가격(행사가)에 매도할 수 있는 권리를 부여하는 파생상품입니다. 풋옵션을 구매한 사람(보유자)은 만기일까지 언제든지 해당 주식 또는 자산을 행사가에 매도할 수 있는 권리를 가지지만, 의무는 없습니다.

풋옵션은 일반적으로 하락장에서 사용되며, 이는 보유자가 주식 가격이 하락할 경우 매도하여 손실을 줄일 수 있기 때문입니다. 풋옵션을 매도하는 사람(매도자)은 보유자에게 옵션 행사권을 부여하는 대가로 프리미엄(수수료)을 받습니다.

---

풋옵션의 종류

풋옵션은 행사가격과 종목의 가격에 따라 다음과 같이 분류할 수 있습니다.

1) 행사가격 기준 분류

• 인앳더머니(ITM): 행사가격이 종목의 현재 가격과 같을 때
• 아웃앳 더머니(OTM): 행사가격이 종목의 현재 가격보다 높을 때
• 앳 더머니(ATM): 행사가격이 종목의 현재 가격과 같을 때

2) 종목 가격 기준 분류

• 커버드 풋(Covered Put): 행사가격이 종목의 현재 가격보다 낮고, 풋옵션 판매자가 해당 종목을 보유하고 있을 때
• 네이키드 풋(Naked Put): 행사가격이 종목의 현재 가격보다 낮고, 풋옵션 판매자가 해당 종목을 보유하고 있지 않을 때
• 스프레드(Spread): 두 개 이상의 풋옵션을 조합하여 다른 보험료 구조를 만드는 전략

---

풋 옵션의 가치 결정 요인

1. 기초 자산 가격: 풋 옵션의 가치는 기초 자산 가격에 반비례합니다. 기초 자산 가격이 하락할수록 풋 옵션의 가치는 상승합니다. 반대로 기초 자산 가격이 상승할수록 풋 옵션의 가치는 하락합니다.

2. 행사 가격: 행사 가격은 풋 옵션을 행사하여 기초 자산을 매입할 수 있는 가격입니다. 행사 가격이 기초 자산 가격보다 높을수록 풋 옵션의 가치는 낮습니다. 반대로 행사 가격이 기초 자산 가격보다 낮을수록 풋 옵션의 가치는 높습니다.

3. 만기일: 만기일은 풋 옵션을 행사할 수 있는 마지막 날짜입니다. 만기일까지 남은 기간이 길수록 풋 옵션의 가치는 높습니다. 이는 풋 옵션 보유자에게 기초 자산 가격이 하락할 가능성과 충분한 시간이 주어지기 때문입니다. 반대로 만기일까지 남은 기간이 짧을수록 풋 옵션의 가치는 낮습니다.

---

풋옵션의 거래 방식

풋옵션은 매도자가 특정 날짜(만기일)까지 특정 가격(행사가)으로 기초자산을 매도할 권리를 구매자에게 부여하는 옵션 계약입니다. 풋옵션의 거래 방식은 다음과 같습니다.

풋옵션 매수:

• 구매자는 풋옵션을 매수하여 미래에 특정 가격으로 기초자산을 매도할 권리를 확보합니다.
• 이 권리에는 프리미엄이라는 대가가 필요하며, 매수자는 이 프리미엄을 지불합니다.

풋옵션 매도:

• 매도자는 풋옵션을 매도하여 구매자에게 미래에 특정 가격으로 기초자산을 매도할 의무를 집니다.
• 매도자는 프리미엄을 수령하는 대가로 이 의무를 부담합니다.

풋옵션 행사:

• 만기일이 되면 구매자는 기초자산 가격이 행사가보다 낮을 경우 풋옵션을 행사할 수 있습니다.
• 풋옵션을 행사하면 매도자는 기초자산을 행사가로 구매자에게 매도해야 합니다.

풋옵션 만기:

• 만기일이 되면 풋옵션이 만기 됩니다.
• 구매자가 풋옵션을 행사하지 않으면 풋옵션은 가치가 없어지고 만료됩니다.

---

풋옵션의 리스크 관리

풋옵션 거래 시에는 다음과 같은 리스크를 고려해야 합니다.

1) 가격변동 리스크

풋옵션은 기초자산 가격 하락 시 수익을 올릴 수 있는 권리입니다. 따라서 기초자산 가격이 예상보다 많이 하락하면 수익이 증가하지만, 기초자산 가격이 상승하거나 거의 변동이 없으면 손실이 발생할 수 있습니다.

예시: 주식 A의 풋옵션을 행사가 100원, 만기가 1개월인 경우, 주식 A가 90원까지 하락하면 풋옵션을 행사하여 100원에 매도할 수 있고, 10원의 수익을 올릴 수 있습니다. 하지만 주식 A가 110원으로 오르면 풋옵션을 행사해도 손실이 발생합니다.

2) 시간적 가치 손실

풋옵션은 만기가 있는 금융상품입니다. 만기일이 다가올수록 시간 가치가 감소하여 옵션 가치가 하락합니다. 따라서 기초자산 가격이 하락하더라도 시간 가치 손실로 인해 풋옵션 가치가 하락할 수 있습니다.

예시: 1년 만기 풋옵션을 매수한 경우, 만기가 1개월 남으면 시간 가치가 거의 남지 않아 기초자산 가격이 많이 하락하더라도 풋옵션 가치 상승폭이 제한됩니다. 즉, 기초자산 가격이 급격히 하락하지 않으면 손실을 볼 가능성이 높습니다.

3) 변동성 리스크

풋옵션 가치는 기초자산의 변동성에 영향을 받습니다. 기초자산 가격이 심하게 변동하면 풋옵션 가치도 급격히 변동될 수 있습니다.

예시: 주식 B의 풋옵션을 매수한 경우, 주식 B 가격이 예상보다 급격히 하락하면 풋옵션 가치도 급격히 상승할 수 있습니다. 하지만 주식 B 가격이 급격히 상승하면 풋옵션 가치는 하락할 수 있습니다.

4) 이자율 리스크

이자율은 풋옵션 가치에 영향을 미칩니다. 이자율이 상승하면 풋옵션 가치는 하락하고, 이자율이 하락하면 풋옵션 가치는 상승합니다.

예시: 만기가 1년인 풋옵션을 매수한 경우, 만기까지 이자율이 상승하면 풋옵션 가치는 하락할 수 있습니다. 반대로 만기까지 이자율이 하락하면 풋옵션 가치는 상승할 수 있습니다.

5) 레버리지 리스크

풋옵션은 레버리지 효과가 있습니다. 따라서 풋옵션 거래 시에는 본금의 여러 배에 해당하는 포지션을 가질 수 있습니다. 이는 수익을 증가시킬 수 있지만, 손실도 증가시킬 수 있습니다.

예시: 100만 원을 가지고 풋옵션을 매수한 경우, 레버리지 효과로 인해 실제로는 1억 원 이상의 포지션을 가질 수 있습니다. 만약 기초자산 가격이 예상보다 하락하면 1억 원 이상의 손실을 볼 수 있습니다.

---

풋 옵션 전략

1. 풋 구매 전략

• 풋 옵션을 구매하여 특정 주식 가격 하락으로부터 하방 보호를 확보합니다.
• 수익은 주식 가격이 풋 행사 가격보다 크게 하락할 때 발생합니다.
• 손실은 주식 가격이 하락하지 않거나 풋 행사 가격까지만 하락할 때 발생합니다.

2. 풋 판매 전략

• 풋 옵션을 판매하여 프리미엄을 받고 주식 가격 하락 가능성을 베팅합니다.
• 수익은 주식 가격이 풋 행사 가격보다 크게 상승할 때 발생합니다.
• 손실은 주식 가격이 풋 행사 가격까지 하락할 때 발생합니다.

3. 커버드 풋

• 소유 주식에 대해 동일한 행사 가격과 만기일의 풋 옵션을 판매합니다.
• 주식 가격 변동에 대한 하방 보호를 제공하고 프리미엄 수익을 창출합니다.
• 만기일까지 주식 가격이 행사 가격보다 하락하면 주식을 판매해야 합니다.

4. 캐시 세큐어드 풋

• 현금을 담보로 풋 옵션을 판매합니다.
• 만기일까지 주식 가격이 행사 가격보다 하락하면 현금 담보로 주식을 매수해야 합니다.
• 프리미엄 수익을 창출하고 주식 가격 하락 위험을 완화합니다.

5. 풋 콜 파리티

• 동일한 행사 가격과 만기일의 풋 옵션과 콜 옵션을 거래합니다.
• 두 옵션 가격의 차이가 주식 가격과 관련된 이론적 가치와 일치하도록 하여 무위험 이윤을 창출합니다.

6. 풋 스프레드

• 행사 가격이 다른 두 개의 풋 옵션을 거래합니다.
• 수익은 두 옵션 가격의 차이가 넓어질 때 발생합니다.
• 손실은 두 옵션 가격의 차이가 좁아질 때 발생합니다.

---

옵션 vs 선물

풋옵션과 미래 선물은 모두 파생상품이지만, 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다.

• 권리와 의무: 풋옵션은 보유자에게 기한일에 특정 가격(행사가)에 기초자산을 판매할 권리를 부여합니다. 미래 선물은 보유자에게 기한일에 기초자산을 구매하거나 판매할 의무를 부여합니다.
• 레버리지: 풋옵션은 미래 선물보다 레버리지가 높습니다. 풋옵션 보유자는 기초자산 전체 가치를 지불하지 않고도 기초자산의 가격 움직임에 노출될 수 있습니다.
• 손실 한계: 풋옵션의 최대 손실은 옵션 프리미엄의 금액입니다. 미래 선물의 최대 손실은 기초자산 가격의 움직임이 얼마나 큰지에 따라 무제한일 수 있습니다.
• 유연성: 풋옵션은 보유자가 기한일 이전에 언제든지 행사할 수 있는 유연성을 제공합니다. 미래 선물은 보유자가 기한일에만 결제할 수 있는 유연성을 제한합니다.
• 마진 요구 사항: 풋옵션의 마진 요구 사항은 미래 선물보다 일반적으로 낮습니다.
• 거래 비용: 풋옵션 거래에는 미래 선물 거래보다 높은 거래 비용이 수반됩니다.
• 세금 처리: 풋옵션 수익은 일반적으로 단기 자본 이득으로 과세되지만, 미래 선물 수익은 장기 자본 이득으로 과세될 수 있습니다.
• 적합성: 풋옵션은 일반적으로 투기적 목적으로 더 적합하지만, 미래 선물은 헤지 목적으로 더 적합합니다.