VIX(Cboe Volatility Index) [경제 따라잡기]

VIX란 무엇인가?

VIX(Cboe Volatility Index)는 시카고 보드 옵션 거래소(CBOE)가 제공하는 지수로, S&P 500 지수의 앞으로 30일간의 예상 변동성을 나타냅니다. "공포 지수"라고도 불리며, 시장이 얼마나 불안한지 측정하는 데 사용됩니다.

VIX는 S&P 500 지수의 옵션 가격을 기반으로 계산됩니다. 옵션 가격은 미래 변동성에 대한 시장의 예상을 반영하므로 VIX는 시장이 얼마나 변동성이 클 것으로 생각하는지 보여줍니다.

VIX는 일반적으로 10~20의 범위 내에서 변동합니다. 낮은 VIX는 시장이 안정적이라는 것을 의미하고, 높은 VIX는 시장이 불안하다는 것을 의미합니다. VIX가 30을 초과하면 "공포 상황"으로 간주됩니다.

VIX는 투자자들이 시장의 변동성을 측정하고 헤지 전략을 수립하는 데 사용됩니다. 또한, VIX는 시장 심리와 변동성에 대한 투자자의 예상을 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.

---

VIX 지수의 계산 방법

VIX 지수는 CBOE에서 실시간으로 계산하며, 그 방법은 다음과 같습니다.

1단계: 옵션 가격 데이터 수집

CBOE는 S&P 500 지수의 1개월, 2개월, 3개월 만기 옵션 가격을 수집합니다.

2단계: 옵션 가격에서 내재 변동성 추출

수집된 옵션 가격에서 블랙숄스 모델을 사용하여 내재 변동성(임플라이드 볼래틸리티)을 추출합니다.

3단계: 내재 변동성 가중 평균 계산

각 만기별로 가중 평균 내재 변동성을 계산하는데, 가중치는 옵션 거래량에 비례합니다. 이를 30일 시간 가중적으로 가중 평균하여 전체적인 내재 변동성을 산출합니다.

4단계: 연율화

내재 변동성은 연간화하여 VIX 지수를 계산합니다. 즉, 내재 변동성을 √365를 곱하여 연간 변동성으로 환산합니다.

5단계: 평균화

VIX 지수는 일반적으로 전날 종가를 기준으로 계산됩니다. 하지만 평활화를 위해 최근 12일 평균값을 사용합니다.

수식:

VIX = √(365 * (W1 * σ1^2 + W2 * σ2^2 + W3 * σ3^2))

• W는 각 만기별 가중치
• σ는 각 만기별 내재 변동성

---

VIX 지수의 특징과 움직임

VIX 지수는 다음과 같은 몇 가지 특징이 있습니다.

• 선물 기반: VIX 지수는 30일, 60일, 90일의 S&P 500 선물 옵션 가격을 기반으로 계산됩니다. 이로 인해 VIX 지수는 선물 시장의 암시적 변동성을 반영합니다.
• 변동성 척도: VIX 지수는 앞으로 30일 동안 예상되는 S&P 500 지수의 연간화 변동률을 나타냅니다. 따라서 VIX 지수가 높을수록 시장이 더 변동성 있고 불안정해지는 것으로 해석됩니다.
• 반전 지표: 전통적으로 VIX 지수는 반전 지표로 간주됩니다. 즉, VIX 지수가 높으면 주가는 하락할 가능성이 높고, VIX 지수가 낮으면 주가는 상승할 가능성이 높습니다.

VIX 지수의 움직임은 일반적으로 다음과 같은 요인에 영향을 받습니다.

• 주식 시장 변동성: S&P 500 지수의 변동성이 증가하면 VIX 지수도 증가하는 경향이 있습니다.
• 불확실성과 위험 인식: 시장에 불확실성과 위험이 증가하면 투자자는 더 많은 옵션을 매수하여 위험을 헤지하려고 합니다. 이로 인해 옵션 가격이 상승하고 VIX 지수도 증가합니다.
• 경제적 사건: 중요한 경제적 사건(예: 경제 성장률 발표, 금리 인상)은 시장 변동성에 영향을 미쳐 VIX 지수에 반영될 수 있습니다.
• 계절적 요인: 12월과 1월은 일반적으로 VIX 지수가 높은 경우가 있습니다. 이는 세금 관련 문제와 투자자의 휴일 여행으로 인한 시장 활동 감소 때문입니다.

---

VIX 거래 방법

VIX 거래는 휘발성에 베팅하는 한 가지 방법입니다. VIX를 거래하는 방법에는 여러 가지가 있습니다.

• VIX 선물 거래: VIX 선물은 VIX 지수의 미래 가치에 대한 계약입니다. VIX 선물은 시카고 상품거래소(CME)에서 거래됩니다.
• VIX 옵션 거래: VIX 옵션은 VIX 선물에 대한 옵션입니다. VIX 옵션은 VIX 선물과 같은 방식으로 CME에서 거래됩니다.
• VIX ETF 거래: VIX ETF는 VIX 지수를 추적하는 ETF입니다. VIX ETF는 주식 시장과 같은 방식으로 거래소에서 거래됩니다.
• VIX 기관 투자: VIX는 기관 투자자들이 포트폴리오를 헤지하는 데 사용할 수도 있습니다. 예를 들어, 기관 투자자는 휘발성이 증가할 것으로 예상되는 경우 VIX를 매수할 수 있습니다.

---

VIX의 한계

VIX는 투자자들에게 유용한 도구이지만, 몇 가지 한계가 있습니다.

1. 과거 또는 미래의 변동성을 완벽하게 예측할 수 없음: VIX는 과거의 변동성을 기반으로 미래의 변동성을 추정하는 지표이므로 과거의 패턴이 미래에 지속될 것이라는 가정에 기반합니다. 하지만 시장 상황은 끊임없이 변화하므로 VIX가 미래의 변동성을 완벽하게 예측하는 것은 어렵습니다.
2. 역사적 데이터에 의존적임: VIX는 과거의 변동성 데이터를 기반으로 계산되므로 현재 시장 상황을 반영하지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 새로운 사건이나 뉴스가 발생하면 시장 변동성이 급격히 증가할 수 있지만 VIX는 이러한 변화를 즉시 반영하지 못할 수 있습니다.
3. 단기 변동성에 민감함: VIX는 단기 변동성에 민감하게 반응하며, 이는 잘못된 신호를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 시장이 급등한 후 급락하면 VIX가 과도하게 상승하여 실제 변동성보다 더 높은 수치를 보일 수 있습니다.
4. 다른 자산과의 상관관계가 낮음: VIX는 주식, 채권, 상품과 같은 다른 자산 클래스와의 상관관계가 낮습니다. 따라서 VIX를 사용하여 포트폴리오의 전반적인 변동성을 예측하는 것은 어려울 수 있습니다.
5. 선물 기반임: VIX는 VIX 선물에 기반을 두고 있으며, 선물 가격은 현물 가격과 다를 수 있습니다. 이러한 차이는 편차로 알려져 있으며, VIX가 실제 변동성을 정확하게 반영하지 않도록 할 수 있습니다.
6. 데이터 편향: VIX는 옵션 시장에서 파생되므로 투자자가 보호나 헤징 목적으로 옵션을 구매하는 데 사용되는 경우 데이터에 편향이 발생할 수 있습니다. 이는 VIX가 실제 변동성보다 과대평가되거나 과소평가될 수 있음을 의미합니다.

---

VIX와 다른 변동성 지수

VIX는 가장 널리 알려진 변동성 지수이지만, 이 외에도 여러 가지 유사한 지수가 있습니다. 각 지수는 고유한 계산 방법과 장단점이 있습니다.

1. VXN (Cboe Volatility Index Narrow)

VXN은 VIX와 유사하지만, S&P 500 인덱스의 30일 및 30% 델타 옵션 가격만을 사용하여 계산합니다. 이는 VIX보다 변동성을 과소평가하는 경향이 있습니다.

2. VVIX (Cboe Volatility Volatility Index)

VVIX는 VIX 자체의 변동성을 측정합니다. VIX가 상승하면 VVIX도 일반적으로 상승하며, 반대의 경우도 마찬가지입니다.

3. IVV (Implied Volatility Volatility Index)

IVV는 VIX와 유사하지만, S&P 500 인덱스 대신 증권 거래소 상장 펀드(ETF)인 SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)의 옵션 가격을 사용하여 계산합니다.

4. RVX (Realized Volatility Index)

RVX는 과거 가격 데이터에 기반한 실제 변동성을 측정합니다. VIX와 같은 예상 변동성 지수와는 다릅니다.

5. HVX (Historical Volatility Index)

HVX는 과거 60일 또는 120일의 실제 변동성을 측정합니다. RVX와 유사하지만 더 짧은 기간을 사용합니다.

6. VXD (Cboe Volatility Index Declining)

VXD는 VIX와 유사하지만, 10일 하락 움직임 발생 시 하락폭에 가중치를 부여하여 계산합니다. 이는 하락 시장에서 VIX보다 더 민감하게 반응합니다.

7. VXC (Cboe Volatility Index Composite)

VXC는 VIX, VXN, VIX2, VIX3의 평균입니다. 이를 통해 더 종합적인 변동성 측정치를 제공합니다.

---

VIX와 주식 시장의 관계

VIX는 주식 시장 변동성을 측정하는 지표로, 주식 시장과 밀접한 관계가 있습니다. 일반적으로 VIX 수치가 높을수록 주식 시장이 급락할 가능성이 높고, VIX 수치가 낮을수록 주식 시장이 상승할 가능성이 높습니다.

이러한 관계는 다음과 같은 이유에 기인합니다.

• 불확실성 증가: VIX 수치는 투자자의 불확실성을 반영합니다. 주식 시장에 불확실성이 증가하면 투자자들은 위험을 회피하고 주식을 매도하는 경향이 있습니다. 이로 인해 주식 가격이 하락하고 VIX 수치가 상승하게 됩니다.
• 옵션 가격: VIX는 주식 옵션 가격에 의해 계산됩니다. 주식 시장이 급락할 위험이 높을수록 옵션 구매자는 보호를 위해 옵션 가격을 기꺼이 더 많이 지불합니다. 이로 인해 VIX 수치가 상승하게 됩니다.
• 투자자 심리: VIX 수치는 투자자 심리를 반영합니다. VIX 수치가 높을수록 투자자들이 비관적이고 두려워하는 경우가 많습니다. 이로 인해 주식 매도가 촉발되어 주식 가격이 하락하게 됩니다.

그러나 VIX와 주식 시장의 관계는 항상 일관성 있는 것은 아닙니다. 때로는 VIX 수치가 상승하는 동안 주식 시장이 상승하는 경우도 있습니다. 이는 시장의 기본 요인이나 기타 외부 요인이 VIX 지표에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.