변동금리부채권(FRN)이란?

FRN의 개요 및 특징

변동금리부채권(Floating Rate Notes, 이하 FRN)은 발행 시 설정된 기준금리(예: LIBOR)에 특정 스프레드를 더한 금리로 이자가 지급되는 채권이다.

특징:

• 변동금리: 이자율은 기준금리와 스프레드에 따라 변경된다.
• 단기적 만기: FRN은 일반적으로 1~3년 만기로 발행된다.
• 낮은 신용등급: FRN은 신용등급이 낮은 발행체가 자금을 조달하기 위해 발행하는 경우가 많다.
• 유연성: 발행체는 재설정 기간에 금리를 재설정할 수 있으며, 투자자는 금리가 상승하면 이익을 얻을 수 있다.
• 금리 위험: 금리가 하락하면 FRN에 대한 수익률이 감소한다.
• 재설정 빈도: FRN의 금리는 일반적으로 3개월, 6개월 또는 12개월 간격으로 재설정된다.
• 스프레드: 기준금리에 추가되는 스프레드는 발행체의 신용등급과 시장 상황에 따라 결정된다.
• 투자 목적: FRN은 금리 변동의 영향을 완화하고 다양한 금리 환경에서 수익률을 창출하는 것을 목적으로 투자된다.

FRN의 유형 및 구조

FRN에는 여러 유형이 있으며, 각 유형은 고유한 구조를 가지고 있습니다. 가장 일반적인 FRN 유형은 다음과 같습니다.

고정 스프레드 FRN (Fixed Spread FRN)

• 가장 기본적인 FRN 유형
• 표준 참조율에 고정 스프레드를 더한 금리가 적용됨
• 스프레드는 채권 발행 시 설정되며 투자 기간 동안 변경되지 않음

가변 스프레드 FRN (Floating Spread FRN)

• 고정 스프레드 FRN과 유사하지만 스프레드가 투자 기간 동안 조정될 수 있음
• 조정은 일반적으로 시장 상황 또는 발행인의 신용 평가 변경에 따라 수행됨

매출연계 FRN (Revenue-Linked FRN)

• 채권 발행인의 매출 성과를 기준으로 금리가 결정됨
• 매출이 증가하면 금리가 상승하고, 매출이 감소하면 금리가 하락함

자산연계 FRN (Asset-Linked FRN)

• 채권 발행인이 소유한 특정 자산의 가치를 기준으로 금리가 결정됨
• 자산 가치가 증가하면 금리가 상승하고, 자산 가치가 감소하면 금리가 하락함

지수연계 FRN (Index-Linked FRN)

• 지수(예: 소비자 물가 지수 또는 주식 시장 지수)를 기준으로 금리가 결정됨
• 지수가 상승하면 금리가 상승하고, 지수가 하락하면 금리가 하락함

FRN의 리스크와 리턴

FRN은 변동금리를 지급하는 채권입니다. 이는 투자자에게 기준금리 변동에 따른 리스크와 리턴을 제공합니다.

리스크

• 금리 상승 위험: 금리가 상승하면 FRN의 쿠폰율도 상승하지만, 이로 인해 현재 가치가 하락할 수 있습니다.
• 유동성 위험: FRN은 단기 금리를 기준으로 하기 때문에 금리 변동이 심할 때 유동성이 낮아질 수 있습니다.
• 신용 위험: FRN을 발행한 회사 또는 기관의 신용도가 하락하면 채권의 가치가 하락할 수 있습니다.

리턴

• 금리 하락 이익: 금리가 하락하면 FRN의 쿠폰율도 하락하지만, 이로 인해 현재 가치가 상승할 수 있습니다.
• 유동성 프리미엄: FRN은 단기 금리를 기준으로 하기 때문에 일반적으로 유동성이 높은 채권보다 리턴이 높습니다.
• 신용 스프레드: FRN을 발행한 회사 또는 기관의 신용도에 따라 신용 스프레드를 받을 수 있습니다. 신용 스프레드는 채권의 수익률과 비슷한 등급의 정부 채권 수익률 간의 차이입니다.

FRN의 발행 및 거래 시장

FRN은 일반적으로 투자은행이나 정부기관을 통해 발행됩니다. 발행 기관은 FRN의 조건을 결정하는데, 여기에는 원금, 만기, 금리, 쿠폰 지급 빈도 등이 포함됩니다.

FRN의 발행 시장은 국채 시장과 기업채 시장의 요소를 둘 다 포함하고 있습니다. FRN은 정부가 발행할 수도 있고, 기업이나 기타 민간 기관이 발행할 수도 있습니다. FRN은 일반적으로 대량으로 발행되며, 다양한 투자자 유형이 구매할 수 있습니다.

FRN은 발행 후 증권 거래소나 대외시장에서 거래될 수 있습니다. FRN의 거래 시장은 유동성이 높으며, 투자자는 언제든지 FRN을 사거나 팔 수 있습니다. FRN의 가격은 시장 금리와 FRN의 신용 등급에 따라 변동됩니다.

FRN 시장은 정부와 기업이 융자를 조달하고, 투자자가 안정적이고 변동적인 수익률을 얻는 데 중요한 역할을 합니다.

FRN의 평가 및 가치 평가

FRN의 평가는 변동 금리와 관련된 위험 및 수익성을 고려하여 수행됩니다. 주요 평가 방법은 다음과 같습니다.

현재 가치 분석 (NPV)

• FRN의 미래 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 가치를 산정합니다.
• 할인율은 FRN의 위험 프리미엄을 포함한 요구 수익률입니다.

이론적 가치

• FRN의 이론적 가치는 변동 금리와 FRN의 쿠폰에 기초하여 계산합니다.
• 이론적 가치는 FRN의 관입 가치를 추정하는 데 사용할 수 있습니다.

시장 가치

• FRN의 시장 가치는 두 번째 시장에서 매수 또는 매도할 수 있는 현재 가치입니다.
• 시장 가치는 공급 및 수요, 금리 변동, 신용 위험 등의 요인에 따라 달라집니다.

변동 금리 위험 조정

• FRN의 금리 위험을 고려하는 데 사용되는 보정입니다.
• 보정은 변동 금리에 따른 캐리 리스크 또는 기회비용을 나타냅니다.

신용 리스크 평가

• FRN의 발행인의 신용 상태는 FRN의 가치에 큰 영향을 미칩니다.
• 신용 리스크 평가는 FRN의 발행인에 대한 신용 등급 분석을 포함합니다.

FRN의 투자 전략 및 활용

FRN 투자 시에는 다음과 같은 전략과 활용이 고려됩니다.

• 이자율 리스크 헤지: 변동금리는 시장 금리에 따라 변동하므로 FRN은 이자율 상승 시 이자율 리스크를 헤지 하는 데 사용될 수 있습니다.
• 수익성 향상: 금리가 상승하면 FRN의 쿠폰 수익률이 증가하여 수익성을 향상시킬 수 있습니다.
• 포트폴리오 다각화: FRN은 다른 자산 클래스와 상관관계가 낮으므로 포트폴리오의 다각화를 높일 수 있습니다.
• 현금흐름 일치: FRN의 변동 쿠폰 지급은 현금흐름의 예측 가능성을 향상시켜 현금흐름 일치 계획에 활용될 수 있습니다.
• 전략적 투자: FRN은 자산 가치를 보존하면서도 일정 수준의 수익을 제공하므로 전략적 투자 목표에 부합할 수 있습니다.
• 금리 예측 활용: 투자자는 금리 예측을 통해 FRN 투자 시기를 잡거나 매각 시기를 결정할 수 있습니다.

FRN과 다른 금리 관련 투자 상품 비교

FRN은 다른 금리 관련 투자 상품과 유사한 특징을 일부 공유하지만 고유한 특성도 가지고 있습니다. 다음은 FRN과 다른 일반적인 금리 관련 투자 상품 간의 주요 차이점입니다.

정부 채권:

• 국가가 발행하며 일반적으로 안전한 투자로 간주됩니다.
• 쿠폰 지급은 고정된다.
• FRN과 달리 정부 채권의 수익률은 시장 금리 변동에 영향을 받지 않습니다.

기업 채권:

• 기업이 발행하며 일반적으로 정부 채권보다 위험도가 높습니다.
• 쿠폰 지급은 고정된다.
• FRN과 마찬가지로 기업 채권의 수익률은 시장 금리 변동에 영향을 받을 수 있습니다.

CD:

• 은행이 발행하며 일반적으로 단기간 투자에 사용됩니다.
• 이자율은 고정됩니다.
• FRN과 달리 CD의 수익률은 시장 금리 변동에 영향을 받지 않습니다.

MMF:

• 단기 금전 시장 증권 모음에 투자하는 투자 펀드입니다.
• 수익률은 가변적이지만 일반적으로 시장 금리에 가깝습니다.
• FRN과 유사하게 MMF의 수익률은 시장 금리 변동에 영향을 받습니다.

정기적 금리 예금:

• 은행이 제공하며 고정된 이자율을 제공합니다.
• 예금 기간은 일반적으로 장기적입니다.
• FRN과 달리 정기적 금리 예금의 수익률은 시장 금리 변동에 영향을 받지 않습니다.

주요 차이점:

• 금리 민감도: FRN은 시장 금리가 상승하면 수익률이 상승하는 반면 정부 채권, 기업 채권, CD는 수익률에 영향을 받지 않습니다.
• 기간: FRN은 일반적으로 기업 채권보다 기간이 짧습니다.
• 신용 위험: FRN은 기업 채권보다 신용 위험이 일반적으로 낮습니다.
• 유동성: FRN은 일반적으로 기업 채권이나 정부 채권보다 거래량이 많습니다.

궁극적으로 최상의 금리 관련 투자 상품 선택은 투자자의 개별적인 리스크 허용도, 시간 제약, 수익률 목표에 따라 달라집니다.

FRN의 최근 동향 및 전망

최근 FRN 시장은 다음과 같은 주요 동향을 보이고 있다.

• 금리 상승: 연준(Fed)의 금리 인상에 따라 LIBOR 및 기타 기준금리가 상승했으며, 이는 FRN의 쿠폰 지급액 증가로 이어졌다.
• 스프레드 축소: 금리 상승에도 불구하고 FRN의 스프레드(기준금리에 대한 추가 마진)는 안정적이거나 약간 축소되었다. 이는 투자자들이 FRN을 안전한 자산으로 인식하고 있음을 시사한다.
• 신규 발행 증가: 기업들은 금리가 지속적으로 상승할 것으로 예상하여 FRN을 통해 저렴한 자금을 조달하기 위해 나섰다.
• 투자자 관심 증가: 금리 상승으로 인해 고정수익 투자자들은 수익률을 높이기 위해 FRN에 투자하는 데 관심을 갖게 되었다.

향후 전망은 다음과 같다.

• 계속되는 금리 상승: 연준은 인플레이션을 억제하기 위한 노력의 일환으로 금리를 계속해서 인상할 것으로 예상된다. 이는 FRN의 쿠폰 지급액이 추가로 증가할 것임을 시사한다.
• 스프레드 안정 또는 소폭 축소: FRN의 스프레드는 기업의 신용도와 경제 전반의 상태에 따라 안정적이거나 약간 축소될 것으로 예상된다.
• 지속적인 신규 발행: 기업들은 저렴한 자금 조달을 위해 계속해서 FRN을 발행할 것으로 보인다.
• 투자자 수요 증가: 금리 상승과 고정수익 투자자들의 수익률 추구에 따라 FRN에 대한 투자자 수요가 증가할 것으로 예상된다.

FRN을 발행하는 주요 기관 및 상품

FRN을 주로 발행하는 기관으로는 정부 및 정부 기관, 은행, 기업 등이 있습니다.

• 정부 및 정부 기관: 정부는 재정 적자를 메우기 위한 자금 조달 수단으로 FRN을 발행합니다. 정부 기관도 인프라 투자나 기타 프로젝트 자금을 조달하기 위해 FRN을 발행할 수 있습니다.
• 은행: 은행은 자금 조달의 한 수단으로 FRN을 발행합니다. 이러한 FRN은 일반적으로 "은행 채권"이라고 불립니다.
• 기업: 기업은 운영 자금이나 장기 투자를 조달하기 위한 자금 조달 수단으로 FRN을 발행합니다. 이러한 FRN은 일반적으로 "회사 채권"이라고 불립니다.

FRN의 주요 상품에는 다음이 포함됩니다.

• 리보(LIBOR) 기반 FRN: 이러한 FRN은 리보(런던 은행 간 제출 금리)에 임의의 스프레드를 더한 수익률을 제공합니다.
• 유로달러 프라이미드 기반 FRN: 이러한 FRN은 유로달러 프라이미드(은행 간 대출 금리)에 임의의 스프레드를 더한 수익률을 제공합니다.
• 원화 기반 FRN: 이러한 FRN은 원화 기준 금리(예: KLIBOR)에 임의의 스프레드를 더한 수익률을 제공합니다.

FRN 발행 기관 및 상품의 선택은 투자자의 위험 선호도, 수익률 목표, 투자 기간 등 다양한 요인에 따라 달라집니다.